"Система" заплатила справедливую цену

Владимир Евтушенков

Домашний арест Владимира Евтушенкова, законность приватизации активов башкирского ТЭКа и цена, которую заплатила при покупке этих активов АФК «Система» - остаются одними из главных тем информационного поля. Эксперты российской инвестиционной группы «Атон» представили свой обзор «дела «Башнефти», проанализировав, какие события могли привести к неблагоприятной ситуации, сложившейся сегодня.

Работа компаний нефтяного сектора всегда находилась под пристальным вниманием власти и все сделки в этой сфере рассматривались очень дотошно. Разумеется, это произошло и в отношении Башкирского ТЭКа. Но принципиальная разница в приобретении АФК «Системы» нефтяных активов в том, что она приобрела компании, к тому времени уже котировавшиеся на бирже. И стоимость акций Башкирского ТЭКа определял сам рынок.

Аналитики «Атона» подчеркивают: АФК «Система» приобрела «Башнефть» за справедливую рыночную стоимость и на рыночных условиях. Иная точка зрения основана на первоначальных условиях сделки, предусматривавших доплату в $500 млн. Но выплата этой суммы была связана с определенными предварительными условиями, которые были нарушены. Как следует из договора, стоимость акций башкирских энергоактивов стороны определили в размере $2,5 млрд, из которых $500 млн покупатель должен был выплатить через 14 месяцев при условии достижения приобретаемыми компаниями ряда финансовых показателей. К оговоренному сроку эти показатели достигнуты не были, поэтому стороны подписали дополнительное соглашение, в соответствии с которым уже выплаченная сумма в размере $2 млрд признавалась полной стоимостью активов Башкирского ТЭКа.

«Наш анализ показывает, что фактическая сумма, которую заплатила АФК «Система», соответствует справедливой стоимости активов, даже без учета указанных $500 млн», — отмечают эксперты «Атона».

Эти выводы основаны на анализе стоимости всех рыночных сделок, поскольку активы были приобретены в 2 этапа: в 2005 году АФК «Система» купила миноритарные пакеты, в 2009-м году - контрольные пакеты акций. Первая транзакция в размере $503 млн от 12 августа 2005 г. была проведена с учетом 29% премии к среднему показателю рыночной капитализации приобретаемых компаний по итогам 6 месяцев. Вторая транзакция суммой $97 млн была осуществлена 3 октября 2005 г. Полная стоимость сделки составила $2 млрд. Платеж был осуществлен 30 марта 2009 г., его сумма предусматривала премию (59%—80%) к совокупной рыночной стоимости приобретаемых активов.

Кроме того, по подсчетам экспертов «Атона», цена сделки 2009 года была выше по сравнению с аналогичными сделками на российском рынке того периода. Сделка была заключена на фоне показателей кризисных 2008—2009 гг., стоимость Urals (российская марка экспортной нефтяной смеси) в тот период упала до $40 за баррель.

В своем обзоре компания «Атон» также указывает, что до покупки «Башнефти» АФК «Система» нефтяная компания являлась одной из самых отсталых и ее добыча постоянно стагнировала. В период с 1991 до 2005г. она упала почти в два раза — до 11,9 млн тонн в год. С 2005 года, когда АФК вошла в капитал «Башнефти», добыча постепенно стала расти и к 2013 году составила 16,1 млн тонн в год (рост 37%).

Как вспоминают аналитики: «АФК «Система» и «Башнефть» — не первые компании, попавшие в немилость властей за последние два десятилетия. Но российская корпоративная история знает примеры, когда предпринимателям в подобных ситуациях удавалось урегулировать разногласия с властями и вернуться к управлению бизнесом».

Очевидно, что не только в АФК «Система» оценила потенциал башкирских энергетических активов. Но из всех крупных игроков только эта компания взяла на себя риск и заслужила преимущество первого хода — приобрела контроль над компаниями и выстроила на их базе успешный прибыльный бизнес.

Аналитики компания «Атон» подчеркивают, что АФК «Система» не имела никакого отношения к первоначальной приватизации активов башкирского ТЭКа, проведенной властями республики. То, что «Система» приобрела эти компании уже после приватизации, означает, что она не может быть связана с какими-либо нарушениями в процессе приватизации.